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    PTA多頭勢不可擋 空方或“轉戰”遠月合約!

    http://www.pejncm.live/   2019年7月1日 12:00   期貨日報

      目前PTA下游聚酯環節表現良好,庫存壓力釋放,生產穩步回升,短期利好期價,但大量新產能投產預期在下半年拉開序幕,PTA較好的利潤將不復存在,利空威力較大,但主要在遠月合約上體現。

      近期,鄭州PTA期貨主力1909合約從5200元/噸一線反彈,連續上穿20日、40日均線,成功站上60日均線,1909合約單日成交更是一度達到570萬手。筆者認為,雖然裝置集中檢修、下游織造抄底原料、原油反彈等多重利好因素共振導致PTA快速反彈,但從長線看成本面和供需面的壓力較大,主要體現在遠月合約。

      裝置檢修利多影響短暫

      由于PTA價格持續下跌,現貨加工費也被壓縮至1000元/噸左右,1909合約的盤面加工費更是在700元/噸的年內偏低水平,6月國內多套PTA裝置不約而同因故檢修,而且計劃停車2—3天,雖然部分裝置未能按計劃在3天內重啟,但大部分在6月下旬完成復產。因此,6月中旬的裝置檢修引發了短暫的貨源緊張,同時推高了PTA加工費,而高加工費刺激企業積極復產。6月下旬,隨著檢修裝置重啟,市場供給明顯恢復,裝置檢修的利多不復存在,可以說這輪集中檢修利多影響短暫,不具有持續推漲PTA價格的動力。

      今年依舊為PTA裝置投產的小年,上半年只有四川能投100萬噸裝置完成新投,但該裝置6月初因故停車,至今尚未完成重啟,所以雖然5月底投產,但一直沒有對市場的供給帶來明顯增量。近期,市場傳出新鳳鳴250萬噸裝置在9月投產的消息,雖然與該裝置的原計劃投產時間一致,但依舊超出市場預期,因為從歷史上看PTA裝置的投產往往會因故推遲,但今年恒力石化PX裝置的順利投產讓市場對新裝置投產有了新認識,對新鳳鳴PTA裝置以及年底計劃投產的恒力四期都有所期待。

      總體來看,大量新產能投產預期在下半年拉開序幕,PTA較好的利潤將不復存在,利空威力較大,但主要在遠月合約上體現。從近期盤面表現來看,近月合約明顯強于遠月合約,11月之后的合約反彈乏力,這也體現了未來新產能投產的利空。

      下游滌絲庫存開始轉移

      5月底至6月中上旬,因滌絲價格跌至近3年的低位水平,織造企業入市抄底,陸續采購了大量原料,聚酯廠的產品庫存迅速轉移到下游織造廠,聚酯廠的產品庫存降至近幾年同期的低位水平,利潤也有了明顯好轉。因此,聚酯行業的裝置負荷水平從低位回升,對原料的消耗有所增加,短期直接利好PTA。下游織造廠備貨了大量原料后,織機的負荷也有所提升,但消費端的利好能否延續,關鍵在于織造廠的產品是進入了下游紡織服裝環節從而流向消費者,還是轉化為庫存堆放在織造廠的倉庫中。目前市場的反映是終端訂單情況不樂觀,但該利空需要隨著時間推移,下游庫存逐漸積壓,才能逐漸向上傳遞,對原料市場形成制約。

      從終端紡織服裝的零售情況看,今年前5個月的零售明顯低于前幾年同期水平,可以認為國內消費端不景氣。出口數據顯示,5月的紡織品出口額同比小幅增長3.55%,服裝類出口額同比下滑1.09%,同樣表現低迷。另外,中美貿易形勢直接關系到是否提高包含紡織服裝在內的3000億美元對美出口商品的關稅,從而直接影響紡織服裝的出口量。近期不排除部分搶出口的訂單出現,這將對上游原料形成直接利好,但能否消化如此大量的織造廠原料備貨,還有待進一步觀察。

      后市展望

      目前PTA的下游聚酯環節表現非常健康,庫存壓力徹底釋放,生產穩步回升,對PTA的消耗有所增加,短期利好期價,外加宏觀面和原油反彈的提振,PTA多頭力量較強。不過,PTA加工費達到了1700元/噸高位,裝置生產積極性較高,部分裝置的檢修計劃可能再度取消,7月上旬福海創450萬噸裝置檢修或令市場供給暫時偏緊,但中下旬裝置重啟后,過剩壓力會再度顯現。整體來看,7月PTA供給整體過剩。

      此外,消費端能否繼續利好原料,關鍵在于滌絲庫存是轉移到織造廠以坯布狀態存在還是被下游消化。同時,幾套PX新產能投產在即,成本端對PTA依舊呈偏弱影響,而新產能有在四季度投產的預期,所以供給壓力主要體現在遠月合約上。

    編輯: Ashcol
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